2012年是“南巡讲话”发表20周年，每当听到这首《春天的故事》，在经济战线上的老战士总会涌起一些莫名的情怀30年来中国虽然进步很慢，但是一直在进步，比如“南巡”这样的说法现在只能在清宫戏里看乾隆下江南了。从更远的视角来看，人类每次前进都是十分曲折而缓慢的前行，正如这股市一般。

WTI原油-月级别

打开电脑还可以看到金融危机留下的伤痕，它提示人们这个世界的巨大不确定性和人性中永恒的遗憾。但就像任何人类历史上的灾难一样，被人类的工作和时间慢慢抚平。想起08年时，Velaciela还在沙塔斯上空一边聊天一边准备和伊利丹死磕，而今天就连东西瘟疫之地已经草木葱茏。我也从当年一边玩游戏一边和朋友讨论行情的少年投机客变成了专业交易员，并用市场上挣到的钱给自己的汽车加油，开始为这张K线图提供基本面支撑。最终，这张图上的这个高峰深谷将成为历史上的一个小浪花。

而如今人们满口危机，张口希腊闭口西班牙，但我们已经看到了管理层在实施积极的股市政策，实体经济的大幅减速令社会资本回报率急剧降低（相对来说股市回报就高了），而美国股市已经克服了13000点关口，领导股苹果正创造新的奇迹，也许新一轮经济周期正在萌动。去年一帮人在扯4000点，今天又在说要跌到1800点，一切都变了，只是人性从来没变过。

有人说这个社会已经失去了当年唱《春天的故事》时的创造激情，创业的热情冷却了，社会也进入沼泽样的半凝固状态。社会的种种问题都可以从股市里找到模型，如果把《春天的故事》看作中国的第一波主升浪，经过92-00年的缓慢发展，在入世后进入主升浪，爆涨冲高回落后在09-10年反弹，目前已经进入了高位盘整阶段。问题是，在这个盘整局中，我们应该下注多还是空？

回到股市。

一季度大盘走出前高后低的走势，3月份在一些非市场因素和市场内部因素共同作用下A股大幅回调，几乎抹平了一季度的涨幅。但是4月开始后连续的上涨很快扭转了局面，月线出现了阳包阴的走势。

目前我还是按照A股20年的旧有模型的来做分析，虽然A股正在且必将走向成熟市场，但是目前A股资金市的本质依然没变，因此这一篇分析还将从资金开始。

这里要特别提示一下，A股将来要成为成熟市场，必将摒弃旧的上证指数，市场将采用成份指数作为新的标的。我目前和今后将采取沪深300指数代替上证指数作为分析标的，而上证指数仅作为情绪指数来参考，和做一些年级别的数据比较时参考历史数据方便取统一口径时用。

从美股这一百年的发展来看，道琼/标普500/NASDAQ成分股几经变更，真正长青的企业少之又少。但人的生命也有涯，过长的分析毫无意义，因此在月线级别的交易中，采取当前的成分股指数应是更加科学。随着我国股市大量扩容和市值占M2比的永久性下降、宏观经济永久性放缓和新增开户人口速度大幅降低，A股以上证指数作为研究对象已经过时。在可以预言的将来，沪深300成分股指数将处于领先地位。

资金面情况：

在上一篇分析文章中，我提到了月线级别里上一个月的新增存款量对下个月的指数有很强的指导作用。那么现在我们将这个表延续下去，可以得出4月上涨的宏观结论是正确的。

这里可以明显看出2011年12月和2012年1月的新增居民存款对次月行情的指导作用。而2月的新增存款则少于1000亿，对3月行情提出了警示。我们要知道这个关系不是绝对的，但在操作策略上可以提供一些指导。

3月的新增存款量为13000亿左右，因此推动了次月（4月）的见底反弹，并可以看出可能会有较大的反弹幅度（4月15日制表）

这个表格在这里  _2005至今居民存款变动量与次月股市关系（墙外）

根据上一篇文章根据3000亿增量来划分的话，那么4月应是做多为主。而且央行表示要继续释放准备金等对冲，说明货币政策正在实质性放松。

这样我们可以得出一个宏观操作策略

另外来说，央行一般在月中才披露上个月的货币数据，因此要试图从媒体上获得的信息对下个月的变动情况作出先行推测。一般比较重要是外汇占款变化、提前披露出的大行存款量数据等。

另外从M2/流通市值的比例上来看：

图是网上找来的，从这个变化趋势上来看，M2与流通市值的比例正在逐渐下降，丧失了发动大的全面性行情的基础。另一方面也说明市场趋于成熟。2011这个比值我计算是5.3左右，说明2011年经过大幅下跌，市场的资金紧张矛盾得到了一定程度的缓解。而从另一方面我们也看到，M2与流通市值的比例只有在极大的背离时才会产生作用，常规的行情中并没有直接的联系。

因此结合上一篇文章的分析，只要资金面不发生重大转折，市场将出现一定程度的恢复性反弹。

技术面情况：

既然目前A股仍然是资金市，那么量在价先，首先从量能上来看。

通过观察全流通后的两轮行情，我们可以得出一个结论，一个上涨波段的成交量结构是由数个不断递增的量堆组成的，反之亦然。这体现出主力资金进出的过程。即『箩筐套鸟』模型。

从这张图我们看出，09-10年的下降段，是由4个连续下降的波段组成，5号（蓝色）量堆超过了4号，随后就爆发出一波大行情。而1号红色量堆在见顶后，2号量堆无法突破1号的套牢盘，持续下降。

而目前红5号量能集中区已经明显超过了红4和红3，应该说另一个行情正在酝酿中。

另一方面也说明，2010年10月的行情主力大量出货，将成为日后难以攻克的重要分界线，堆积的筹码甚至超越了09年的高点。一旦这点被攻克，6000点将被很快掀掉。当然，这也许是20年后的事了。

而从沪深300月线技术上看，其击穿了1664与2307点的连线后出现了一波下跌，但在998-1664连线获得了新的支撑。而从上证指数上看，则是在120月均线获得支撑。结合本文开头的石油月线，指出了人类社会总要发展，因此在此处做多的概率要大于做空，至少不能再继续做空。

而从先行指标上看，目前已经出现了大市值、主流品种创历史新高的情况。这是目前需要高度重视的一个现象。同时，一批暴涨的个股也提供了良好的盈利效应。

2006年4月 大盘还在1200点时，600030率先突破历史最高价，预示着一场超级大牛市的到来。

现在，国海证券、东吴证券、新华保险也创出上市以来的新高。虽然现在的经济形势不能马上爆发出一轮牛市，但从这两只个股上可以看出主力资金深入介入金融股的一些端倪。

而金融改革概念股东日和金山的史无前例的暴涨，也给了市场强大的榜样力量，暴涨后在高位充分换手不跌，显示市场的风险偏好大幅提升。

东宝生物、青海明胶更是因为可笑的原因而连续涨停，显示出市场的盈利效应已经完全恢复。

注意这些股票除了606外，都不是一字连续涨停的，每个涨停板都有机会介入，追涨的股民在这些个股中获得了短线暴利。这将显著提升散户的风险偏好水平。

历史上在大盘处于盘整或弱势回调中，出现爆发性个股往往预示着后面大盘将出现整体性的上涨。我们在这里举一些例子，图我就不贴了

同样的，大盘下跌前，也有一些股票莫名跳水。而且这一现象也不是中国所独有。比如在美股前期突破13000之前，苹果也率先刷新新高。『春江水暖鸭先知，大船要沉鼠先逃』，先行者们的步伐值得我们高度重视。

政策面及其他：

在说政策面及其他因素的时候，我们先把问题分下类。郭主席上台后证监会出台了不少政策，都是稳定市场的。但是这次市场已经大了，利好政策难以立即见效，故给人感觉是政策底没用。

但是历史经验告诉我们，市场底都低于政策底，如果2300是政策底，那2100就是市场自发形成的一个底部。也许今后经济形势恶化或其它原因这个底部也不是最低点，但是就目前来看，似乎是一个月线级别的低点。

我们这里先把中国政府的利好政策放一边，看看国际市场上的新东西。

首先这样一则新闻吸引了我的眼球。

第一季度全球对冲基金资产创历史新高

『Vela Assets』虽然是我私人的基金，也属于对冲基金。看到这则新闻，我实感所言非虚。因为我的资产在一季度也创新高。对冲基金作为水平最高的投资者，相对其他投资者来说，在去年的下跌市中损失最小，今年牛稍微一抬头资产就创新高了也不值得奇怪。

但是通过观察这则新闻，我们知道全球范围内最优秀的投资者已经开始盈利。虽然美股还没突破07年的高点，但是很多股票已经刷新历史新高，嗅觉灵敏的投机资本挣到了大钱，同时更多的资金将涌入市场。对冲基金实质上是投机基金，当投机基金开始赚钱的时候，说明（全球）市场的春天快来了。

从全球市场配置的角度上看呢？

下面是我整理的全球主要市场4月17日收盘后距离年线（250日均线）较远的一些股市

应该说，中国股市的相对跌幅仅小于那几个欧债危机的国家，可以说已经反映了很大程度的经济下滑预期。而中国目前的危机其实是09年延续至今的“中债危机”，随着09年的贷款逐渐到期，股市最坏的时间也将过去。

“中债危机”的逻辑是在四万亿刺激中的贷款，最终有相当一部分成为不良资产，在经济收缩周期中难以全数收回。且经济体已经习惯了极度宽松的货币（比如说，现在老百姓张口闭口就是“流动性”），将对债务的到期产生不适。

而股票市场按照美国的规律将提前经济6个月左右反应经济情况。因此目前虽然是实体经济最差的时候，股市已经率先反弹。

“中债危机”猜想（仅供参考）

因此我认为，目前股市已经充分反映了3年期贷到期的紧缩效应并已经提前度过了最差的阶段，开始恢复了。

关于人们一直很关心的房地产问题，其实房价和股价是非同步的。既然当年房价暴涨股票也没涨，为什么房价跌股市就一定要跌呢？这从美国的经验已经可以看出，美国股市率先见底回升后，房价还没有回升。更何况目前房地产相关的股票已经大幅度的下跌了，并在底部盘整了很长时间。

操作建议和总结：

因此目前我认为指数的第一目标是回补缺口，即上证指数的2500-2600点，指数会反弹到至少年线位置。

但是目前由于市场较大，普涨的可能性较小，建议投资者采取指数化操作，买入股指期货或ETF基金，尽量采取分散的策略为好。至于攻克年线后市场将继续走强还是见顶，还要到那时候再说。

有的时候下跌分两种，即急跌和盘跌。急跌一般在急涨之后，下跌的力量来自上升市本身的重力，击穿启动点后又会惯性超跌，之后往往V型反转。而盘跌则反应市场和经济出现问题，盘盘跌跌，但之后一旦攻克盘跌的趋势线，则是另一波大牛市的起点。

这就是本文开头石油K线图的例子。

不管怎么样，金融危机终将过去，世界将重新回到正轨。在这之前，我想市场回到一个平衡位置不难。

其实纵观人类历史，世界从来不是稳定的。如果维稳有效的话，我们还在秦朝。试问头顶的天空稳定吗？脚下的大地稳定吗？唯一的出路在于适应环境，发展出与不稳定的环境相适应的生存手段。要想发展就要适应不稳定的环境，不断挑战多变的环境和竞争对手。

金融市场作为和平时代人类智慧和勇气搏杀的主战场，从来都不是一片平静的湖水，而是波涛汹涌的大海。在欲望的驱使下，时刻上演着乐极生悲和绝处逢生。因此在这里不能有任何的思维定势，在极端疯狂中市场可能会突然反转，在一片喧嚣中一哄而散。而长期低沉的市场也许渐渐苏醒，当众人醒悟的时候为时已晚。

当年为什么发生危机，为什么会复苏已经毫无意义。就比如地球是怎么形成的？这个问题其实毫无意义。当大家觉得金融危机已经过去，市场已经涨了一大截了！

再次打开本文的主题曲《春天的故事》，在风雨如晦的日子里，东方又吹来了春的气息。我感觉到了先辈们看到机会来临时的那种激动和兴奋。中国资本市场的二十年的老故事已经渐行渐远，沉舟侧畔千舟沉，雷曼的泰坦尼克还在海底，年轻的挑战者又驾着轻舟出发了。

前几天去女朋友那想做点什么菜，但是由于不想用火，就尝试了一下用电饭煲做菜，试制了一个汤成功后又想按照网上的食谱做更复杂的，结果发现电饭煲竟然能烤鸡，当即决定挑战烹饪，毕竟我曾经也是除了菊花茶之外食谱全的牧师啊，包括超美味奇美拉肉片和沙漠肉丸子，罗恩塔姆地薯都会！

先不说食谱，先放点照片出来～

成品

烛光晚餐～ 配的是菠萝

尝试后效果非常好，和烤箱制的差别在于表皮不干，但又很有味道，从内外都很香～

除了电饭煲之外不需烹饪用火，任何宅男宅女都能轻松做到，材料均可在AH买到，不需要练烹饪技能……

那么下面我说说我自己的做法～

材料表：（*为可选）

图标	名称	用量	备注
	鸡	鸡一只，大小能完全装进电饭煲内，建议不要太大	我使用的是一只小三黄鸡 洗净切开
	电饭锅	任何类型的均可	根据功率决定时间
	小葱	2份	小葱，不要大葱。 一份切碎，一份切成数段
	姜	2份	一份切碎 一份切成片
	蒜	1份	切成小块
	*花椒		*根据口味适量
	*白胡椒粉		*根据口味适量
	*糖		*根据口味适量 如不需要可不加
	老抽	1份	老抽、生抽、料酒的比例为体积1：1：1
	生抽	1份	老抽、生抽、料酒的比例为体积1：1：1
	料酒	1份	老抽、生抽、料酒的比例为体积1：1：1
	食用油		涂抹于电饭煲内胆 少量加入料汁
	碗	3个	大碗一只，能装下鸡，小碗两只用于配料
	刀	1	切割用刀
	计时器	1	手机或闹钟，用于计量时间
	食谱：电饭煲烤鸡	1	打印或装载在电子设备用以参考

做法

准备：

鸡洗净后切开，切去GDP，哦不，是鸡的屁，不是GDP…… 肚子切开留出比较大的开口（当然你可以用鸡块或鸡腿、鸡翅代替），在鸡皮上用刀切开若干开口，保证腌制充分入味。 切的时候注意均匀，全鸡各处的鸡皮都要开口，但不要撕掉鸡皮。

一块生姜切片，若干小葱切成较长的段备用。其余的葱姜蒜切碎后均匀混合备用（可选加入花椒）。

老抽、生抽、料酒按1：1：1体积混合，加入一勺油（可用香油），另可选加入糖（烤出略有甜味）、白胡椒粉。均匀混合制成腌制料汁。一般不需要放盐，如烤出来觉得淡可另配椒盐如上面的图～

切好的鸡放在大碗里充分腌制，要确保每一面都充分浸入料汁，计时至少不少于20分钟，10分钟后翻一下确保上下腌制均匀。理论上是时间越长越好，但夏季注意放在冰箱中防腐。

用食用油均匀涂抹电饭煲内胆，把刚才的姜片和葱段铺在电饭煲底面，起到支撑和防水的作用。最好均匀摆放，使烤出的水分被隔离并防止粘锅。

腌制完毕后将剩余切碎的葱姜蒜花椒等塞入鸡肚内，再撒点在鸡身上，剩余酱汁少量倒在鸡上，注意不可以多，放入电饭煲，如下图：

准备加热前的状态

完了将电饭煲置于煮饭位置加热10分钟后检查，将鸡煽动颠覆一次，再加热10分钟检查，把鸡翻回来。此时你可根据你电饭煲的功率情况调节剩余的加热时间，一般总时间在20-30分钟之内。认为熟了就可以出锅了。

此法简单易行，不需动火，材料易得，成功率高，各位可以尝试下哦～

另外妹子还给我画了一组画来表示制作过程……

我就不放大图在文章里了免得被烧死……233 （点击看大图）

我要去看得最远的地方
和你手舞足蹈聊梦想
像从来没有失过望受过伤
还相信敢飞就有天空那样

我要在看得最远的地方
披第一道曙光在肩膀
被泼过太冷的雨滴和雪花
更坚持微笑要暖得像太阳

“看得最远的地方”——2012年一季度中国股市投资策略    

© 2012 Vela Asset Management 首席经济学家 Velaciela, All Rights Reserved.

股市有风险 投资需谨慎 任何投资决策需自主承担责任

前言：

     经过2011年的狂风暴雨，中国经济在通胀和通缩中剧烈摇摆，股市先是被通胀要了命，然后通缩来鞭尸，加上新股和大小非，演出了一幕经典的熊市悲剧，更是一幕闹剧和丑剧。资本市场是这个世界的影子，人家说身正不怕影子斜，上梁不正下梁歪，错误的经济政策和蓄意的制度盘剥，股市怎么能好的起来呢？在加上还有外围的各种利空，所以说，11年的熊市是水到渠成的。

    从指数上说，去年是中国股市历史上第三大熊市，从个股跌幅上看，大概和03年和96年的大熊市差不多级别。在这样严酷的形势下，我本人对宏观判断基本准确，看空时机恰当，并做了适当的对冲操作。但是，由于操作手法的不尽如人意以及风险控制方面的弊端，仍然出现了数次较大的亏损。

业绩回顾：

    2011年全年我管理的投资组合 "Vela Assets 2011” 是该笔资金运行的第二期，全年共运行12个月，取得收益率3.64%，其中核心资本收益率2.40%，同期业绩基准沪深300指数下跌25.01%，核心收益率（未扣除运行费用）跑赢业绩基准27.41%。

     由于风险管理不利等因素，2011年全年前3季度净值均在水下运行，导致管理人压力较大，操作出现了偏差。直到四季度才扭转颓势扭亏为盈。几次大的亏损都是由于止损不及时等原因造成的。这也充分说明了投资者心态的重要性。

经营展望：

    2012年在我正确判断底部后市场出现了较大的反弹，我抓住机遇创造利润，截至到目前盈利约为10%，跑赢了大盘指数，为2012年创造了良好的开局。但是由于较大的依赖杠杆工具，应注意控制风险，正确运用股指期货这一工具，防止出现大的风险。

    我个人经过两年的专业交易生涯，深感投资者需要坚守自己的判断，这是一种信仰。很多时候投资者的技术水平远不如心理素质和对自己判断的执着坚守重要。为了纪念我自己曾经在艾泽拉斯世界上的坚守，我准备用牧师的团队套装给"Vela Assets” 每年的资产管理组合命名，发现这些名字竟然也十分贴切。2010对应T1“预言”——对经济形势的提前判断，预言中国经济将进入危险期。2011对应的T2”卓越"——优秀的基金经理在逆境中勇斗群熊，创造绝对收益。而2012年对应的T3“信仰”——则是投资者对自己信仰永不放弃的执着。

收益率：

   希望“信仰”这个美好的名字能够带来好运，在今年的良好开局下，交易事业能够继续稳健运营，创造更多的绝对收益。

对2012年一季度行情的基本判断：

    经过了大半年的残酷下跌，特别是2011年四季度的狂跌，市场的大中小盘股都经历了一次比较彻底的去泡沫化过程。尽管从国际接轨的角度看，A股还是太贵了，但是作为一个赌场，基本上大多数赌客都输光了。在这种情况下，市场想要继续的，大幅的，快速的跌下去是比较困难的。

    通过前一篇文章对A股底部的预估，目前的低点2130点基本落在了之前2100-2200的判断区域内。接下来我将详述支持这一中级底部区域的理由。

    世界上没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。在A股市场长期、大幅度下跌后，继续看空做空的风险已经大于看多做多。我们要正确认识下跌和“一步到位”的下跌之间的关系，着眼于抓住一个月线以上级别的反弹。就算要跌到1500点，只要2012地球没毁灭，A股怎么也会反弹一些，然后才会跌向一字头去。

   很多人现在才找出各种利空，但是我之前早已经说过了，下面我说一说看多的理由。具体数据可能要参考我的上一篇文章。

1,货币因素

   上篇文章说详述了一些货币因素对A股市场的影响。其中关于存款的数据，目前2011年12月的央行数据已经发布，特别是新增储蓄存款达到16070亿人民币，符合之前对存款准备金下降后基础货币流出发生货币创造的判断。根据前文中图示,我们把该表格续一下：

结论是2011年12月新增存款16000亿元，使2011年1月(次月)发生上涨，符合之前表格中的规律，即上一个月的货币变动将影响下个月的股市。

同样的，M1-M2关系也说明了这一点。根据央行的数据，12月，人民币贷款增长15.8%(同比，下同)，而11月增长15.6%。M1增速从上月的7.8%小幅反弹至7.9%，M2增速也从11月的12.7%反弹至13.6%。这说明了M1-M2差值为-5.7%，低于-5%，且低于上个月的-4.5%，已经进入历史上的底部区域。

M1-M2<-5%为阶段底部

2、企业估值

继续跟踪之前跟踪的部分个股我们发现，在12月的下跌中很多个股风险得到了一定程度的释放

*部分反面典型的绩差公司不予继续追踪

从这里看，部分中小成长股已经得到了一定的风险释放，开始具备了一定的投资价值。

3、心理因素

这里比较复杂，分开来说：

经过降低准备金和贿金增持，两次均高开低走，后创新低。利好消息反复被市场视而不见，是市场利空情绪得到了极大释放的表现。在影帝讲话后市场出现的反弹是否极泰来的超跌反弹，是市场的本质反弹要求。

从外围市场上看，欧洲市场和美国市场已经止跌企稳，对利空消息视而不见。在多个欧洲国家被降低评级后，欧洲股市不跌反涨，显然是利空出尽市场已经盘出底部。而美国市场更是连创新高。这都是市场出现底部特征。虽然长期看我们不看好经济形势，但是股市往往提前反应经济状况，当经济状况最差时，股市往往已经止跌反弹。

从国内市场上看，从市场对利好消息当利空处理，到放大利空的恐惧，终于市场已经开始免疫利空消息了。

重庆啤酒事件沉重打击了医药股和基金重仓股，引起了市场的恐慌暴跌。

600132叠加上证指数

而现在600252的爆炸，市场显得十分平静

600252叠加上证指数

而且最近关于地产的利空消息很多，而地产股开始反弹。我猜的，就算房价跌了，地产股也要反弹一段时间再说。

技术形态上看呢？

技术上日线开始接近下降通道上轨。对于一个已经持续大半年的下降通道来说，每一次接近上轨的挑战都可以尝试，如果采取突破买入的右侧手法，在突破失败后止损，这里也是一个值博的位置。

参考同样的03年熊市日线结构：

当右侧突破了下降通道以后出现了一大波（36%）的反弹。当时指数下跌了5个月，目前是6个月（不含1月），则如反弹30%，也有600点的反弹，顶部在2700-2800一线。因此目前右侧已经进入博弈区。

目前代表大盘股的50ETF已经实现了右侧突破

180ETF维持与大盘同步，正在挑战上轨

走的最弱的是代表小盘股的深圳ETF，建议投资者暂时回避业绩不佳的垃圾小板股票，多做低估值的蓝筹股和成长股

因此从技术上大盘已经具备了做多的动能，建议投资者放弃做空，可以考虑做多A股了。

至于具体股票的选择，我举一些栗子，请勿跟随盲目买入

尾声：

    在2012年头上，我们对A股市场不能继续悲观，既然已经这样坏了，那么只要不继续坏下去，就有好起来的可能。股票总是扭曲人性，在高位的时候大家叫嚣大牛市，现在又叫嚣一口气跌到1000点去。但是同时需要注意扩容风险，看到人民网上市里面的40个IPAD，我们就知道这个市场始终是个赌场。

    之前我跟人开个玩笑，说A股市场就是TOC，庄家和散户在斗兽场里打的正火爆，大股东出来拿限售股往地上一插，散户们和庄家全掉下去了…… （这个是吐槽魔兽世界的笑话）

前言：

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。转眼间，2011年就要进入尾声。自从我年初发表看空A股的文章后，不仅股票市场，全球的资产类项目都经历了一场泡沫的大破灭。在这期间，我就像证券业的其他同行一样，也在这大熊市里挣扎求存。还好大方向的判断基本正确，虽然数次遇险，但是并未造成惨亏。就这样边打边撤，我也顺利的把绝大部分资金带下了K线铸成的雪山。但是很多人就不那么幸运了，无数尸体留在了下山的山坡上……

那么经过这半年大跌的股市、期货和楼市，是否见了底部呢？经过十月份不成功的反弹，市场再次向下跌去，虽然做空能挣钱，但是毕竟做空难度大，大部分的投资还是要以多为主的。因此我尝试着从多个角度来衡量市场是否进入了可做多的区间。

由于我是做实际交易的，和经济学研究有一些差别，还是以预估-尝试的思路为主，如实际情况与预估不符，需要及时调整策略。

警告：Velaciela发表的观点不代表其雇主或任何营利性单位，无论从该报告中获得的任何观点，投资者必须自己承担交易风险。阅读本文需要一定经济学知识。

2011年终策略报告

A股见底了吗？

经过一年的震荡下跌，A股成功的再次跌到了去年的低点——2300点附近。熟悉国内股市牛短熊长的老股民们，再次尝到了慢熊市的滋味。市场就这样盘盘跌跌，跌跌弹弹，一路上股民基金私募反复抄底，一次又一次的抄到了半山腰上。就这样打着滚的滚到了2300点附近。那么现在这个位置，是否是A股的底部呢？ 我尝试从以下几个方面进行分析，试图得到一个比较全面的答案。

一、通胀与货币政策

CPI与股市

经过调整的CPI增速终于出现了环比下降，很多人把通胀下降当作是股市反转的拐点，理由是政府可以出台宽松性政策。事实上很快由于全球央行救市，出现了降低准备金的“一日情”行情。但是高潮过后，股市还是再次下降到2400点下方。

根据经验，我们试图整理出CPI,M2,M1与股市的关系。

以上是官方公布的一年内CPI数据走势图。从图中我们可以看见CPI增速已经出现了拐点。CPI的进一步回落应是中期预期之内的事情。这主要得益于党的好政策，哦不，外围的危机降低了资源品的价格。（石油除外，这里还有伊朗可能被制裁的风险，这个先按下不表）

CRB指数的下降是降低CPI的主要因素

但是不幸的是，CPI指数和证券市场是同向而异步的。往往CPI的上涨和股市是同步上涨，而当CPI达到某个位置时候市场受压于通胀开始见顶。而当通胀见顶向下的时候，股市已经运行在一个下降通道中。甚至——在CPI达到底部的时候股票还会出现一大波杀跌。

究其原因，是由于CPI代表最终消费品的价格，这直接代表企业的销售收入。当CPI上升的时候，企业的商品涨价造成销售收入上升，而企业使用以前的部分原料/会计处理以后成本上升不那么快。这直接作用于企业盈利。

而当CPI在顶峰的时候，企业就像抢购盐巴的老太婆，充分体现出动物精神，大量囤积材料——当CPI下降后，产成品价格下跌，库存增加造成存货跌价准备——双杀消灭企业盈利。

以下CPI和股市的关系，就类似于正弦和余弦一样的有一定周期差异的同步运动。

来源：银河证券09年宏观策略报告

让我们进一步观察两次大熊市与CPI的细部关系：

04/07-08 CPI与股市的关系 （曲线为CPI，单位%，左侧坐标轴） 来源：这里

这充分说明了CPI下降造成企业盈利下降和计提存货跌价准备的影响。因此我们要进一步回避有色金属、煤炭等强周期板块。

当然了，我们也可以看到CPI跌入3%以后，市场就开始进入筑底阶段了。这一阶段市场的下跌就不完全是业绩影响了，市场波动主要原因将交给趋势性因素。但是筑底阶段不等于底部，筑底阶段是市值下降最快的阶段，换句话说是下跌的最后阶段。

货币（M1/M2）与股市

经过一次降低准备金的过程，市场似乎对货币政策宽松再度寄予了厚望。那么货币政策真的如想象的那样作用于市场吗？还是回顾历史：

货币供应与股市之间的实证关系表明，M1 增速与 M2 增速之差与上证指数呈现明显的正向关系。我们分别对比了 M1、M2 等几个货币供应变量与指数走势之间的关系，结论是 M1增速与 M2 增速之差，与上证指数走势的相关性最高，在两者增速之差达到高点时（2000 年、2007 年），上证指数到达阶段性高点。在增速之差到达低点时（1999 年、2005 年），指数也处于阶段低点——摘自银河证券

从这张图上，M1-M2之差大约是到-5%左右股市就会见到底部，但是随后M1-M2还会继续扩大一段时间。而目前M1-M2是在-4.5%的水平上。

这也和之前的判断差不多，指数（不是个股）已经进入了筑底阶段。但是接下来哪里是底部？这个0.5%需要几个月呢？而且目前还有没有货币政策的空间？因此我倾向于大盘还有1成左右的跌幅。这是从货币政策上说，当然了，房地产和小盘股的问题除外。一会下一节再说具体的股票估值。

其实这里还有一个问题，就是根据费雪公式，MV=PQ，这里M假设下降，Q增大，那么如果要维持P不变，V就必须下降。问题是货币流速其实是无法精确测量的，它更多的是取决于心理因素。而M是货币发行量，Q在证券市场里可以当作新股发行。

那么我们拿“货币乘数”来代替一下V（这是不科学的，但是作为炒股票应该够了）

然而，目前的存款准备金率即使在下降了的情况下仍然是历史最高，这将大量消灭派生货币，以至于造成市场利率增高（高利贷危机）。所以我认为目前的货币乘数应低于08年的状况，也就是在4以下。根据外资行的推测在3.5左右。

所以目前的情况下V也是下降的，则在以上3个变量趋势不变的情况下（新股Q不停发，M不增加，V不增加）P必然下降。在货币政策释放一段时间后才能扭转这种情况。

而其实在房地产市场里，V已经被大大降低了，通过限购的形式。可能目前的房地产资金流速只有不到去年的一半到三分之一。因此房价下跌的空间要远大于股价。新房Q每年都在建造，房地产资金M被限制，V被限购，那么房价P必跌。

但是房价和股价未必是此消彼长或者是同步的，这一点可以参考道指和美国房地产。在此不做深入了。

二、企业业绩和股票估值

虽然我上面说了A股刚刚进入筑底阶段，但是个股可没有。这里我们要开始做一个比较。之前我写过一个文章说企业估值，列表表示了一些典型股票的总市值和业绩。大家可以把它打开，然后和现在的情况（下列）进行对比。

上次样本中的一些其他股票：

通过这些股票和4月份的比较，除了广汇股份外，其他的股票都出现了不同程度的下跌。其中大部分股票市值下降了四分之一到三分之一，而市盈率有的因为业绩下降而出现了上升，有的却因为股价下降而有所回调。而如果不考虑四季度集中冲击业绩的情况，业绩下降的股票占了大部分。

而一个股票要具备一定的投资价值，需要出现双杀（股价，市盈率同时下降）。而如果进一步要求安全区间，市盈率下降还不能是因为股价下降所带下来的。因此这里面除了同德化工之外，其他的没显示出跌出价值来。

一个大型的熊市，股票的价格普遍要腰斩以上。目前看着市值比较，这些股票大多做了除权分拆的把戏，最终市值还是要下来的。很难想象一个还普瑞还有200多亿的市值是底部。

所以从个股价格的角度上说，我认为大盘还差一个下跌段，以大量消灭个股市值为主的最后一跌才能见底。在这些垃圾腰斩再腰斩之前，个股难言见底，只能有波段反弹。

加上证监会强调分红和打击绩差公司，强化打击ST股，市场必须出现1元股，2元股和大量的3-5元股，才能构成重大底部。而目前市场的源源不断的发行新股，又为市场注入了新的泡沫。在这种情况下市场想要走出大型反转行情的可能性极小，只能有波段机会。

还记得我之前文章中写的那个大妈吗？这样的股票最终命运——退市

结合上面的分析，在通胀消退后造成的企业业绩压力，包括销售收入下降、坏账增多、存货跌价准备和投资亏损（这将会很严重），将严重压制企业利润。同时，市场增发新股和恐慌心态将迫使同样的股票接受更低的估值水平，主要将源于市场的风险偏好下降。因此，我认为，大部分的个股还没有见底。

三、资金面因素（利率 存款 外汇占款）

之前我写过一个文章，是说央行公布的居民存款余额下降会导致股票下跌。当时对货币的认知有限，后来经过学习张化桥老师的文章，我明白了居民存款余额下降是由于基础货币（高能货币）减少，造成派生货币被消灭而下降的。一般媒体所说的存款余额下降是由于什么高利贷房地产农产品，是没有经济学知识的表现。

简略的，M2=基础货币X货币乘数

下面是近两年来居民存款余额的变动（详细报表请见这里，墙外）

这是2010年1月至今的居民存款余额

其变动情况如图

通过更详细的统计，我们得出2010-2011年居民存款余额变动量与上证指数的实证关系：

货币不是股票涨跌的唯一原因，但是从这里我们可以得出以下几个规律：

如定义：上证指数月3%以上的波动为较大波动，存款3000亿以上的波动为较大波动

通过观察绿色栅格：凡是月存款余额下降超过3000亿的，次月必下跌，且跌幅超过3%，反之则不成立（股票下跌有很多原因）

通过观察红色和黄色栅格：凡是月存款余额上升超过3000亿的，次月跌幅没有超过3%的，反之不成立。且：次月上涨的概率为5/8，凡是上涨的月份中，涨幅超过3%的占4/5。

通过观察其他栅格，凡是存款余额波动在3000亿以内的，对大盘无显著的方向性影响。而通过观察其前、后月份的涨跌，我们认为这类月份的波动是随之前的波动趋势而波动，不改变之前已形成的趋势。

因此通过对此小样本，我们可以得出经验：

凡是月存款余额下降超过3000亿的，下月一定下跌，且跌幅均超过3%。

凡是月存款余额上升超过3000亿的，下月一定不会大跌，上涨的可能性大，且大涨3%以上的可能性大。

凡是存款余额波动小于3000亿的，大概率延续已有的趋势。

我个人认为，居民存款余额的大量变动说明了派生货币的大量变动。这一点可以通过观察央行报告来得到旁证:”10月份中国外汇占款负增长248.92亿元,为2008年1月份至今近4年来的首次负增长。”

假设这248.92亿元都是流出的美元资本，则消灭人民币（基础货币）248.92X6.3=1568亿元。假设目前的货币乘数为3.5-4.0，则消灭流动性（其实是M1而不是M2）5488亿-6272亿元。

这和上面的M1下降以及居民存款余额下降互相印证。这也是经济危机下M1下降比M2快的原因之一。（当然，事实上并不完全是这样，这样表述是为了研究方便，毕竟我不是做经济研究而是做交易）

因此，央行进行了释放准备金对冲操作，假设这次释放4000亿基础货币，则相当于投放了15000亿左右的流动性，这会体现在下一期（11月）的存款报表上。粗看上去12月继续下跌的可能性不大，但是如果外汇继续流出，流出的基础货币超过一定量，则会对冲掉效果。

这一点可以通过人民币汇率来得到一点提示：

人民币出现了短暂的贬值

B股指数跌破前期低点，吞没降低准备金的全部涨幅

当然了，造成股票升跌的原因很多，外汇方面的原因只是一个。我们只能说目前这是一个有影响的因素，至于多少谁都难以预计。

至于欧美的情况，这里就不展开了，主要是说国内的情况。再看一下美元指数：

就算在全球央行降低SWAP利率的情况下，UDI还顽强的站住了，美元走强几乎无人能抵抗。

美元指数

四、产业经济状况及外围环境的推理分析

外围市场风雨飘摇。欧美的债务危机（这里不展开）不论采取何种措施解决，一定是以削减其消费为代价的。欧洲削减消费和美国采取贸易保护主义措施，将降低中国的出口输出，进而降低中国的外汇获取，进而通过外汇-外汇占款-货币乘数放大-M1流动性的传导链传导到国内经济。

其结果就是降低中国制造业的利润，进而降低中国流动性的源头——出口收入。流动性减少将进一步压低资产价格，造成资产价格下跌——进而导致资产负债表性衰退，经济进入紧缩。

可以证实的材料是：

11月份的官方PMI自2009年2月以来首次将至50下方，终值报49.0，低于上月1.4个百分点。并且从分类数据来看，产出指数下滑了1.4个百分点，而新订单和新出口订单则大幅下滑2.7和3.0个百分点。

而汇丰的PMI则在48以下。对于50的PMI指数，49的意思是下降了2%，48的意思是下降了4%。这可以明确的提示出口企业的利润受到大幅打压，未来的衰退难以避免。

政府会在一定时候采取注入流动性的措施对冲，但是由于目前的手段都无法提高企业盈利能力，释放的货币将囤积在金融体系中。最终货币政策会趋于无效化（效力逐步降低）

另外一个问题，目前的大类资产价格（如房子）是08年的2倍左右，因此释放与2008年同样多的流动性也难以维持2010年同样的价格水平。除非释放出10-20万亿的流动性才能再次推升资产价格。

简单的说，中国现在就像一个漏气的气球，而且是胀起来的状态。在气球瘪且无洞的时候，注入同样多的空气可将其吹大，而目前气球已经吹大并漏洞，再要继续吹大需要好几倍的空气注入。
如该示意图：09年（红色）资产价格为1，10年资产价格为4，需要注入3单位的货币（黄色格子）。如需要把资产价格再翻一倍，则需要再注入4单位货币，如需翻4倍，需要注入12单位的货币（蓝色格子）！

而蓝色格子不堪重负，一旦被充满后就开始漏气……（资本外逃）

因此货币政策即使再释放4万亿，最多也就能使资产价格在2010年的基础上上升不到100%，且由于通胀压力及出口的困难（通胀当然也会使出口产品涨价！）除非贬值货币，否则政府应难以采取大规模刺激政策。而贬值货币会导致资产价格暴跌，同样达成目标（资产价格的下降）。因此宏观上看，不存在市场大规模反转的机会，最多存在大波段反弹的可能性。

另外，房价的下跌，将可能恶化银行的资产负债表，并降低相关产业的产能。如按照政府保7的要求，则市盈率的要求将降低，进一步压低市场的估值体系。而房价根据资产泡沫示意图是一定会下跌的，出口产能的减弱会消灭房地产购买力，高利贷、破产潮还会增加抛售房地产应对危机的需求，造成供求关系的逆转。

同样的，企业股东将为了融资需求和解决企业亏损抛出股权应急，这将导致证券市场上多空力量的再一次失衡。更何况IPO乎？

因此，危机将按以下链条传导——外需不振—外汇占款减少—流动性减少—压低资产价格

                                             出口不振—出口收入减少—企业盈利下降—压低估值

                                             流动性减少—市场利率上升—高利贷危机—被迫抛售资产—压低资产价格

                                             压低资产价格/压低估值—资产负债表衰退—技术性通缩—通缩萧条

政府应对措施：贬值货币+注入流动性，结局仍然是资产价格大跌。

至于“文化”和“转型”，笑而不语。

*欧美的问题，以后有机会再说，这里就不赘述了。暂且这里把外部当作黑箱研究，只输入出口产品，输出美元。

五、技术上的分析：

上证指数-日线

技术分析主要指心理分析。沪综指自4月以来一直运行于一个标准的下降通道中，目前第二次反弹后触及上轨回落。而降低准备金的利好已被市场消化，体现出熊市中期“利好出尽是利空”的典型形态。

如果按照这个日线的下降通道，下次触及下轨是在2100点左右。

而从更远的角度上看，则A股目前处于998-1664点的连线出，受到一定支撑。但是连续多次触碰该连线，则有可能击穿这一支撑。下一个支撑位置将是2245点，2001年大牛市的顶部。如该点被击穿，市场将失去心理支撑位，直扑1664而去。

但是从估值和形态分析上看，大盘股处于横盘下跌的盘跌状态，而小盘股是波段下跌的状态。结合上面典型企业的表格，大部分个股的市值减少并不充分。加上IPO的因素，股票的估值并未调整完毕。

而历史大底从来都是与外围市场以及商品市场联动，目前CRB指数、原油和欧元指数均在高位，美元指数触底欲展开大行情，欧洲处于下跌中继，而道琼斯指数竟然还没脱离年线，这都不构成技术上联动的特征。

另一方面，股价分布以及企业的盈利下降也未达到08年和05年底部的状况。

而从上证指数的年振幅分析呢？

统计20年的上证指数年振幅，我们可以得出经验：

上证指数：年振幅

上证指数：年振幅

规律是十分明显的，即：振幅连续3年缩小后一定会增大，且大部分振幅减小的周期都为3年（除了04-05年），如振幅连续放大则为牛市

那么也就是说，2011年的振幅一定会小于2010年，则987-760=220点，即从2307下降空间还有220点。这和之前M1-M2进入底部区域的判断是差不多的。

但是由于大级别不支持反转，因此明年复制04年行情的概率较大。则一旦击穿2245引发恐慌性暴跌，则为有利的介入时机，会有较大的波段反弹。

而B股向来是A股的先行指标，深圳指数也已经跌破前底，2307失守只是时间问题。

尾声：

综上，我认为A股目前刚进入底部区域，但个股远未到底。因此如击穿2300点，底部将在2100-2200一线，个股选择必须是连续暴跌破位的股票做反弹。反弹幅度视货币政策等而定，指数可能会有20%-30%反弹，个股有望翻倍。对于今年保存了战果的朋友们，不应继续盲目看空，应该开始选择标的了。

但是大部分垃圾股和估值高的股票，以及流动性差的大盘股，将会遇到问题。在这轮反弹中能够走出大行情的个股将会极为有限，波段机会也会很难得，所以建议还是买入杠杆基金或股指期货。本人对个股的研究能力有限，更多的集中在宏观投机这方面。在目前的状况下，我们明知长期还是会跌破1664，但是只能假装相信了～

这也正是文章开头“假装”的主题曲的含义哦～

                    假装多好我只要
                    只想要再持有一秒
                     去相信人民日报
                     一直会让我解套
                     继续等待
                     心甘情愿不想逃
                     假装多好依然是
                     依然是反弹的tone调
                     论坛里无理取闹
                     现实世界的煎熬
                     我被自己困在自己设下的圈套
                     像是驼鸟
                     相信时间是唯一解药
                     视而不见
                     傻到了无可救药
                     其实早明了
                     大牛市已随风飘
                     想要找
                     再也找不到……

祝亲爱的rita生日快乐!

太阳井，太阳之井高地

从今天起，我们已经在这个星球上存在了近乎四分之一个世纪。在这个漫长或短暂的历程中，我们从茫然无知到拥有自己的追求，从相识最后走到相知，可以说是一段不平凡的经历啦！

最初认识你的时候，我对你的看法只是很平常的，觉得你就甚至是个性格不强的普通的女生，没有看出与众不同之处。再到后来因为种种机缘，才得以走到一起。但是遗憾的是，也许是太年轻，在相当长的一段时间，我们之间的了解都十分有限。

之间有一段时间，由于一些我的主客观原因，我们的关系遇到了很大的障碍，我一度放弃了。后来听说你十分痛苦，但是我当时在一个非常难堪的处境里，很多次拿起电话又放下，甚至找了一些办法来逃避……

甲虫之墙，希利苏斯

当初你可能是因为我天天玩游戏，就陪同我一起玩，因为Velaciela是女性的形象，你就叫我“姐姐”…… 我们一起踏遍了当时（TBC）的艾泽拉斯世界，你说你也喜欢纳格兰天空的小岛，跟我一起去过旧的纳克萨玛斯，我还给你ROLL了一件珍稀的『水晶网袍』…… 在这个世界里，第一次一起骑大鸟飞翔，第一次刷到虚空幼龙，第一次一起下团队副本……

黑暗之门

但是当时我忘了，我还是在逃避而已。

人可能最难了解的就是自己。经过这几年的工作，我们双方都有了很大的提高，你再也不是那个什么都不懂的小孩。

由于我的一些不愉快的经历和工作性质，使得我经常压抑沉默，或者是把话都放在心里。随时对周围的人都充满怀疑，认为他们都可能对我怀有敌意。从事专业投机又随时处在对抗和博弈，时时刻刻处于人性的炼狱中。加上我对消费取乐也没有追求，最大的成就感来自市场按照我的预期运行，对生活中的一些事情就显得十分冷淡，看起来我的性格也是很冷清的样子。

以前我以为我这样你都很习惯了，而且也不会觉得有什么不妥。直到有一天，在矛盾冲突冲你指出我的缺点，指出这样做不行，要热爱生活，要好好生活下去，除了商业上的成就，更要追求作为人的幸福。

阿兹崔克（监狱）

经过一番很痛苦的挣扎这时候我才明白自己有多傻，从某种意义上说你从迷途中解救了我，我才明白自己应该首先作为一个完整的人，其次才是所谓的事业。你指责我对周围的人冷漠残忍，怀有敌意，总是用商业的标准衡量他人，而不是他的人格和精神风貌。这些你从来没跟我说过，也极少有人愿意对我说。

经过反思，我觉得我自己确实应该有所改变。就在这改变的过程中，我发现我原来是个很浪漫而热爱生活的人，只不过眼睛被某些东西遮住了。在这一段时间里，我感觉获得了新生。而且这丝毫不影响我的事业，我发现我的心态更平和，面对狂暴的市场能够泰然处之，因为我已经知道我要什么。我感到我们终于达到了『相知』的程度，最佳的状态就是『情人+知己』吧？

有一次我想找你出来看星星，可是你不愿意去，我感到很失望，又有点生气，就把电话关了。谁知道你竟然把我好几个电话挨个打了一遍，原来你都记住了啊…

还有一次我谈到一个股票市场上的事情，你竟然看明白了走势图还给我比划，我才知道当初你为了搞懂我所做的事情，专门去图书馆读书学习证券知识，学会了技术分析…

从此以后，Velaciela姐姐已经决定对你以身相许了，我想陪你一起走遍这个星球的每片海洋和天空。忘掉不愉快的往事，不能让悲剧再次重演，工作要以追求自由和幸福为第一目标，任何商业手段都只是实现它的目的。要善意的对待周围的人，无论社会如何，我只能变得更高尚而不是与之同流合污。

我想看你画画听你弹琴，一起在地球和艾泽拉斯世界上空飞翔。春天赏花，夏天看海，秋日观山，冬天听雪。我会做好专业投资事业的同时，追求自由快乐的生活。你看我的推特，我看你的微博，互相关心而留有独立的空间，观点不同而可以共同讨论。希望这份感情随着时间永不凋谢，相知相守长伴一生……

生日快乐

我爱你

*选取主题曲"You raise me up" 部分歌词：

When I am down and, oh my soul, so weary;

When troubles come and my heart burdened be;

Then, I am still and wait here in the silence,

Until you come and sit awhile with me.

You raise me up, so I can stand on mountains;

You raise me up, to walk on stormy seas;

I am strong, when I am on your shoulders;

You raise me up: To more than I can be.

我这次之所以未去抄底，主要就是忌惮利率高，怕上套。可以说是胆小了。特别是准备金缴款以后利率还未降低，而且24号离半年考核还有一周，市场利率的升高幅度可以和07年中石油申购看齐。更别说基金仓位还维持高位，市场持仓账户数也是历史上最高的五千多万。

那么这次不谈其他内容，就探讨一下资金市场利率和股票市场的关系。我选取了从07年至今5年（4年半）的数据。

2007年

2007年shibor走势

上面的图例，深蓝色的O/N 代表1天拆借 就是在最下面的一条线 其他各期限的都看各自的图例颜色。W代表周，M月，Y是一年

可以看到大部分的时间，一天拆借利率（代表短期利率）都维持在1-2%（年率计算）的范围内，其他中期利率也随着一天拆借的利率波动，显示出短期资金充足。市场也走出了大牛市。

而观察长期利率走势（图中中间的一组高度集中的线，3M,6M,9M,1Y）则缓慢的而不可阻挡的走向了4%以上，这宣告着市场中长期资金成本已经开始提升了。长期利率是很难被短期因素影响的，可以看到牛市的基础开始被逐渐侵蚀。而10月以后，随着申购中石油等利率扰动的出现，短线利率暴涨，市场大幅波动，终于形成了一个大顶。可以说，短期利率从低位快速上升，并维持高位一段时间后，市场可能出现重大转折。

07年 上证指数 周线图

2008年

2008年shibor利率走势

2008年由于严重通胀造成的紧缩政策和史无前例的金融危机，更重要的市场已经积重难返，不仅是股价高企，而且各种矛盾集中爆发，中国股市发生了历史上最惨烈的大熊市。

而在08年上半年开始，短期拆借O/N利率开始维持在2%以上了。这和07年相比发生了本质的区别。全年隔夜利率在2-3%间波动，和07年的波动区间1-2%相比，可以说短期资金成本提高了50%。

在经过一次短暂的反弹后，市场终于走进了一波大的空头走势中。随着长期利率提高到4.5%并维持稳定，市场资金压力日增，而短期利率的几次跳升，伴随着大盘的大幅下挫。

而到了年底，四万亿和所谓“宽松的货币政策”把长期利率曲线彻底打低到2%以下，短期利率打到1%以下，此时股票已经跌到底部，资金极为宽松，一次多头反转即将发生。短期和长期利率的快速下降，决定了又一次重大转折。

08年 上证指数 周线图

2009年

2009年shibor利率走势

2009年，随着疯狂的货币信贷，鸡血流进大地……邪恶的资产泡沫伴随着鲜血和拆迁升腾，资本市场人肉的盛宴又开始上菜了……

通过观察利率曲线表，长期利率曲线组上半年维持2%以下并开始下降，而隔夜率始终维持在1%以下，这为疯狂的炒作提供了很好的基础，很快股票在短短几个月内翻了不知道多少翻。

进入7月，市场开始顶着利率暴涨。这就是市场的奇妙之处了。利率就像美元指数，与市场的关系是固定的，但是并不是实时对应。有的时候会出现一些前后的差距。因此长期利率曲线组必然是长线投资者使用的。09年7月以后长期利率组开始上升到2%以上，短期利率也出现了很大的上涨，此时股票还在上涨。

终于在中国建筑的强大作用下，伴随惊天动地的巨量，市场见了大顶。但是由于利率虽然上涨，仍然在可以接受的2%左右，所以绝大部分不太需要资金的小盘股还可以继续玩下去，这也就是09年出现的奇怪现象之一吧。长期利率组上升后，如果市场还在加速赶顶，当然不应该卖出，但是要注意已经进入了顶部区域，随时依据股票的技术分析抛售。这也辩证的说明，任何分析手段都不是绝对和唯一的，更不是精确的。比利率是多少更重要的利率的变化趋势和变化率。

09年上证指数周线图

2010年

中国的货币政策开始发挥出通胀的反作用。市场开始由担心变成了实际的通胀。但是企业盈利还在提升，对通胀的忧虑不断加深，终于变成了恐惧。这一年是复杂和混乱的一年，政府和人民左右摇摆，终于在巨大的压力下开始紧缩进程。而大家似乎还没从这些年的泡沫中回过味来。

这里就不谈美元了，谈美元的帖子也够多了。由于美元指数的复杂性，美元指数和股票的关系应该是月线以上的关系，很难一言说尽。随着2次量化宽松，国内又开始最后一次宽松的爆发行情。

2010年shibor走势

2010年shibor对市场的走势可以说是最清晰的。可以看到4月以前的走势，指数还维持在一定高位震荡，而利率也维持不太高而稳定的状态。一日拆借大约维持1.5%的水平。4月以后，由于股指期货导致的下跌（此时主导指数下跌的因素不是利率）使得利率和指数的关系被拖后了一个月。但是5月份利率曲线开始上升，终于在6月-7月上升了约1倍左右（短期利率）。这也是下跌最猛的一段。

但是市场再次提前利率见底了。我们不太可能抓住最低点，但是可以通过观察利率表现来观察长期的趋势，进入09月以后利率再次上升，市场维持低位震荡，甚至要向下破位。

十一假期之后，由于外部原因，市场大幅飙升。此时拆借利率维持较高水平已经不起主要作用，市场进入主升浪。但是11月内，利率开始下降，这时候市场也进入最猛烈的上涨中。此时市场被场内因素所主导，利率表起到了次要作用。而当市场大幅拉高后，由于再次加息，最后一次宽松预期被打断，市场走出大牛市的愿望破灭，发生了大幅的下跌。

随后两个月利率快速上升，市场一度跌到2600以下。此时利率已经进入疯狂的地步，可以看到社会资金空前紧张的状况，此时应该长线看空了，虽然还要进行股票交易，但是不应该在做长期的打算。

10年利率与指数的关系：由于指数进入窄幅震荡，指数与利率的关系降低到了次要位置，但是长期利率曲线又开始向4%逼近了，应该做好全社会资金链紧缩的思想准备。这也体现出任何工具都不是万能的。

2010年 上证周线图

2011年

随着连续加息和准备金率提升，中国终于进入了紧缩周期。这么多年的通胀也进入高潮，人们疯狂的进行通胀对冲操作。同时全球市场进入高潮。此时应该观察到长期利率已经无法压抑，市场开始向着资金链断裂的方向发出咔咔的声音。

上半年的股市纠结挣扎，体现出极大的交易难度。但是利率曲线告诉我们，实质性的紧缩已经开始了，任何交易都不能作太长期的多头思考。

2011上半年shibor走势

这半年市场和资金利率开始保持高度相关。1-2月期间，随着利率暴涨，市场大幅下跌。3-4月间利率再次降低，市场走出来一波莫名其妙的行情。炒了没两个月，就被一季报的恶劣表现砸了下来。

而伴随着时间，短短半年，长期利率曲线组就已经突破了5%。可以说08年大崩溃的时候长期利率曲线也在4.5%左右，这次应该说到了十分危险的地步。

5-6月两个月，短期利率也升上到4-8%的区间了。此时市场资金空前紧张，而最后几天股市暴涨，顶着利率上升，此时应该说不能视为一个重大的，长期性的底部，只能暂时当作反抽看待。之前我们也知道，短期利率曲线和大盘的关系是有一定时间误差的，而长期利率组和大盘指数的月线以上级别走势高度准确。

因此我个人认为，到目前为止，不存在月线级别以上的行情基础。而资金紧缩已经到达了金融危机的水平。随着进一步的紧缩动作，市场有进一步下跌的动能。

利率表和股指的关系是反向相关，但是不是准确相关。而关联性时强时弱，有的时候长期利率曲线上升的时候，牛市仍未尽，长期利率曲线下降的时候，熊市也没完。但是如果发生突然变动，则市场容易出现拐点。

而短期利率曲线组如果出现快速上升，容易出现一波大幅度的短线杀跌。但是随着回落，市场又会出现反弹。这个关系比长期组要弱一些。

2011年大盘周线图（半年）

以上仅为个人观点，不代表任何机构或组织。据此投资风险自负。有更高明的意见欢迎与我交流，可以使用网站右上角的twitter或留言。

我这次和市场打了个平手。然而有一位上海申万的交易经理，金融工程硕士，年仅33岁的交易员小赵，选择了从楼上高台跳水，像大盘一样，结束了短暂而毫无意义的一生，永远的离开了这个充满荒谬和矛盾的世界。

在我损失了7%利润并撤出市场后，指数才跌了一百点，但是个股已经杀跌了30%甚至更多，非常遗憾的是我上一篇文章里点名的几个个股像这位赵先生一样，纷纷从高耸的K线上跳了下来。

P.S：又听说一位韩姓农民因为菜价过低亏损而上吊，这是时代的悲剧。他们两位都是献祭给时代的祭品，一个是生产者，由于无法抵抗市场风险产生亏损，反映了实业生产的成本过高无利可图，一个是投资者，由于通胀造成企业利润下滑而造成下跌损失风险，加上混乱无序的金融市场和被这个社会炽热的欲望吞噬的理智——本质上，他们都是通胀的受害者。

正文：

这篇文章比较随意，不谈具体行情，只谈交易心得，不谈盈利，只谈风险，不谈如何选股，只谈资金管理。连吐槽带扯淡，轻松一下。

前4月交易总结

首先承认本年度我前4月做的并不好，未能实现正收益，主要体现在波动率和最大回撤率过大的情况，亏损倒不是最主要的。

最大总资金回撤达到过6%，为此我暂停过一个月的交易（3月份），这正反映出我的交易水平还有待提高。今年目前前4个月净值增长率-3.54%，对比王亚伟5%的收益率十分惭愧呀！（当然我比华商盛世要好多了……）

所以最大的要点还在于风险控制。从这张图表里，可以看到我和市场交手过两次，第一次没成功，第二次曾经快成功了，又被打败。但是总体上还在控制范围内。而同比的HS300指数几乎没有变动，市场呈现大幅波动状态，更多依靠交易技巧取胜。在这次大盘反转前我曾经持有大量仓位并有可观利润，但是我发现危险后果断放弃，保存了实力，避免了再次被套损失。

营业部的插曲

可能有些朋友知道我是券商人士，还对分析师这个职业有点崇拜，其实我讲几个营业部的小插曲。

一天来了个客户，上海人，精明的样子。他是VIP客户，我们毕恭毕敬的，一看帐户有50多万呢。我们觉得他应该是个经验丰富的交易者，结果一看帐户，中国平安浮动亏损-60W。 原来这家伙是百万元户啊，可惜被上一轮蓝筹泡沫消灭了。这就是不止损的下场。 不止损，多少资金都给你消灭。亏损50%，需要翻倍才能回本。这下距离07年已经4年了，这位客户仍未回到自己曾经的百万市值。

送走了他，我看着那些中国平安在发呆。如果按照现价他亏50%的话，他的成本应该在100左右。究竟是100买的涨到150没出，坐了过山车，还是在150买的一路补仓下来，就不得而知了。

中国平安，价值投资的绞肉机

无知的百姓被卷入疯狂的金钱游戏中绞杀

另一个例子就更近了，前一个交易日我值班热线电话，早盘集合竞价时候，一个电话打进来，是一位大妈。她非常焦急的问是否成功撤单，声音充满了恐惧。我在按照规定询问她帐户号码和姓名时，她有气无力的重复了一遍，那声音就像另一个世界里来的。

打开我们的系统，她已经成功撤单了。原来是某ST股，她早上挂的跌停卖出。她说她是在开盘前挂的跌停卖的，然后看到跌停开盘，不想在那个价格上割肉，发出撤销指令后没有得到回应，绝望的打电话问我们。当我们告诉她已经成功撤销，她已经泣不成声，然后电话就挂断了。

我看到她买了80万的该股，4个跌停后亏了17万。买在一连串涨停的最高点5.00元以上。一时间一种莫名其妙的感觉笼罩了我的全身，当天连交易的心情都没有了，结果下午交易了两次股指期货，亏掉15个点结束了。当看到我的空单被市场打到止损，电脑自动执行的止损回报出来，我的就想起她了。

当时我还怕她寻短见，甚至想再给打个电话去问问，结果下午那股票竟然神奇打开了跌停，也许是我的好心感动了交易之神，给她又开了一扇逃生之门，要是还不走，那就怪不得市场了……

                                                                  某ST股连续涨停后连续跌停

飞蛾扑火的散户在欲望的烈焰中燃尽！

我永远都忘不了她那绝望的声音，我不希望自己有一天走到她的地步。每当我们开启仓位，都要想想，自己有没有可能变成那样？

所以，让我们继续下一节。

一击不中怎么办？

交易就像战斗，一击不中敌人怎么办？没人能保证每一颗子弹消灭一个敌人，如果一击不中的话，保护自己才是最重要的。

我无意中看到一个动画片，给自己很深的印象。这是GUMDAM 0079 之一年战争默示录其中的一节。

《在加布罗的上空俯瞰海洋》（ジャブロー上空に海原を见た）

一年战争后期，吉恩与联邦上宇宙决战已呈现出大势所趋，吉恩两栖用MS MSM-07Di “飞蟹/杰卡克”机动潜行系统(Ze’Gok)
还有何余热可供发挥呢……威路拿‧荷尔拜因少尉驾驶Ze’Gok，展开了三次对加布罗决死的突击……

欢迎来到夜幕中的大海，“爷爷说过，要尽量靠近猎物，再给予致命一击”，从轨道下降到大气海洋中的Ze’Gok，先后三次突击了联邦发射中的战舰，前两次都失败了，最后一次少尉终于成功，但是也献出了生命。

轰鸣的联邦战舰向宇宙中爬升，笔直地射向天际。少尉只有几秒钟的时间拦截…… 第一次由于导弹与敌舰擦肩而过，第二次当就要发射反舰火箭时，敌导弹已经锁定了他。为了战役的胜利，他必须活下来才有继续战斗的机会，果断放弃了这次出击。正当人们质疑和犹豫时，最后一次战机出现，少尉发挥出最大的能力，尽可能的瞄准了敌人，一举消灭4艘“萨拉米斯”级和一艘“麦哲伦”级，取得了辉煌的胜利。

试想少尉如果在第二次交战中被导弹击中而牺牲，就无从再赢回一局了。放弃这次行动，下面还会有机会的。当五艘敌舰被大型MEGA发射器撕成碎片的时候，前面的两次失败都有了意义。

看了这短篇，你对交易有什么新的心得吗？我想，交易就像与市场的一次次战斗，多次的小赢小亏都无所谓的，只要不被消灭，一次次的尝试，最终一次取得胜利，实现成功。当本来已经要成功的交易遇到足以威胁到本金安全的风险时，就像少尉听见了导弹警报，果断放弃了行动，直接出清仓位，放弃可能的盈利机会来保护本金。

下面是我这轮对几个重仓股的出击情况

第一大重仓股天房发展，获得了很多利润，本来准备做中线的，市场突然转势后在6.03全部清仓出场，回避了一次大跌

这个股票我最终是以小亏出场的，其实最佳的出场点应该是5.60，有点没有掌握好

这个股票我也没赚到钱，跌穿上升趋势线后清仓，但是也没有赔钱。只是一次失败的交易尝试而已。

这就是资金管理和风险控制。对失败的交易的态度，勇于放弃。

尾声

小赵比我大10岁吧，10年大约是两个牛熊循环，据说他07年入行，作为金融工程硕士，在自营部门做IF交易，真是天之骄子。这才一个牛熊循环，就挂掉了。说同情呢，我不同情他。一个年轻人，为了多赚些钱，去承受不能承受的风险，赔了钱又寻短见，真是毫无意义啊。不过人生本来就是毫无意义的，你说市场波动有何意义呢？Jessie Livermore是在60岁自杀的，从这个角度上看，交易者真的是看透红尘的人么？

之前看到鸟副总对这次事件写的文章，心有戚戚焉，故写这文章来回应他。选取的主题曲曾经在放弃10年最后一波行情后的一篇文章的结尾用过，特地再次提取出来并作为标题。无论是交易还是人生，总有波峰波谷，黑夜毕竟是一部分，大盘熊了还会牛，青春过去了就不复返呢。不过我还真的希望每天结束交易后，晚上能够安静的入睡，充满期待的等待下一个天亮。

戏还没演完，人们就开始退场了。

今天中午把大部分股票仓位清空了，手里还有一只停牌的个股，大约就是没赚钱的样子吧。整体3，4月份，交易盈利在10%左右，属于没有离开成本区的范围，本来就准备吐还给市场，果然，基本都交了出去。

前后投入了超百万的仓位，最后大约赚了五万元，其余的都吐了出去。应该说这个成绩很不令人满意，而且浪费了两个月的宝贵时间，虽说心有不甘，但却是很平静的接受了。

唯一有点不爽的是刚才卖股票，发现市场的流动性真的很差，无法承接我那点，有几个分时的低点还是我砸出来的。

总结下本轮交易，应该说严格执行了交易计划。本次交易的交易计划是利用一季报前的时间差，博弈对象是进入股市“抗通胀”的资金，博弈方式是买入低价股等待补涨，具体操作模式是盈利后不做差价操作，用盈利顶着。预期目标20%到30%，但是未能实现。

对宏观经济的看法开始是偏空，但是资金偏多，采取中线的思路，但是目前对宏观经济严重看空，继续操作已经成为赌博。无奈之下按计划放弃了本次交易。

真是没想到，经济竟然如此脆弱，以至于发布一季报的企业基本都是地雷，比起我来说，比我惨的大有人在，比如我公司的理财计划……

有人说，蔬菜暴跌以至于烂掉，是经济危机的现象，本质上和资本主义倒牛奶是一个性质。

还有人说南方发生了资金链困难的状况。

另外社会上人人囤货，库存高涨，资产价格失控。整个经济秩序有混乱失控的风险。

而且房价还没跌呢！

看看汉王科技，为了保护自己宝贵的资产，必须要采取行动了。留得青山在啊，毕竟这只是一次投机而已，大牛市还在后面呢。

所以说，这轮操作就到此为止吧！虽然我很不甘心，真的很不甘心啊！！！！

晚上补充的内容：

由于材料成本的提升和通胀压力加大，大多数企业如预期般的出现利润缩减。特别是中小创类企业，风险集中爆发。让我们找一些风险比较大的个股比较一下吧（以今天公布的数据为准）

以上样本都是平台下跌的，没有爆炒后短线回吐。

而主板的股票又能好到哪里去呢？我们可以看到它们也维持不了多久了。我们找来一些主板所谓的好股票和一些垃圾股。

 

“你说你买了不该买的股

你的账户满是伤痕

你说你犯了不该犯的错

心中满是悔恨

你说你尝尽了套牢的苦

找不到可以相信的人

你说你感到万分沮丧

甚至开始怀疑人生……

早知道熊市总是难免的

你又何苦一股情深

因为散户总是难舍难分

何必在意那一毛钱温存

要知道赔钱总是难免的

在每一个梦醒时分

有些事情你现在不必问

有些人你永远不必等…”

近期市场有比较明显的反弹，但是中小盘股还是走势较差，很多个股出货明显，大盘股和前期未涨的个股反弹明显，部分材料资源类品种表现强势。但是似乎市场对加息和准备金一类的货币手段已经习惯了，因而未受到影响继续上涨，有市场人士认为市场就走入了“大行情”，理由是加息还上涨，甚至“通胀开启新一轮大牛市”之类的论调。

我声明我目前还持仓，并且仓位很大，是前所未有的持仓规模。这和之前文章对市场的看空并不矛盾，前面文章抓住总市值与交易量不匹配这个矛盾做文章，指中小盘庄股无法维持，目前事实证明了我这一点。而其他类别的个股由于长期下跌，本身就存在上涨的动能，加上政策利好和业绩表现，有一定的行情很正常。

但是这不代表我中长期看好市场，交易是交易，交易员要吃饭，必然要做一些短期的交易，但是你要说长期投资，现在显然不是时候。

世界大通胀和大混乱

进入2011年，涨价成了全国的主旋律。无论中共政府如何想办法，市场里的各样东西都开始以大比例上涨。墨菲法则说面包落地的话，沾有花生酱的一面会着地: 一件事情如果可能做坏，那么一定会做坏，如果会更坏，那么一定会最坏。

碰巧的是， “赤色彗星”夏亚·阿兹纳布尔上校卡扎菲上校屠杀平民的行动引起了地球联邦联合国的制裁，大不列颠作战敖德萨黎明爆发了……

上校所部的战车残骸

一方面QE2还未结束，世界货币源头的美元，还没有停止输出，然而泥轰又发生了地震……更巧的是，泥轰的地震引起了核电事故造成泄漏……

尽管经过80年代的苏联核电事故，但人们仍无法完全掌控核能

Call of Duty 4 中苏联的切诺比城场景：污染区仍如末日一般

这直接导致了化石能源供给（预期）的不足，而又无法用最稳定和高效的新能源——核能来填补空白。多个国家包括中国暂停了核能项目。我曾经想买太阳能的股票，但是后来还是放弃了——没有足够的稳定性，太阳能不能大规模使用。

所以，油价短期和中期都显示强烈的看涨倾向，趋势既然已经形成，我们只能等待它结束了。

  原油：纽约

黄金：纽约

如果无法用替代能源，又要因中东的战火削减传统能源，则油价将持续上升。而对世界局势的紧张让黄金持续走高，各国货币似乎都已经有了崩溃的危险。人类经营半个世纪多的信用货币，是否还能维持下去？

中国，扩张性政策已经走到尽头？

回到国内。

我们简述一下目前的形式。一般的企业有几样成本：

材料，包括燃料

人工

资本要素成本：利息和房租

税收

这几样东西，目前没有不涨的。

材料和燃料在世界大通胀中快速冲高

错误的计划生育政策，造成了刘易斯拐点的实质性到来，以后工资只能升不会降了

利率刚提高，而房租在大城市几乎上涨了50%

中共的盘剥更严厉了

在这种情况下，企业的利润和个人的利润还能维持下去吗？

当然了，有人说2010年年报数据很好，那是建立在去年的基础上的。我们在今年一季报出来之前，无法得知具体的情况。但是从新闻中得知发改委打飞机，哦不，提高油价后还不让企业涨价，企业有两个选择，关门或者造假。也许你以后买到的方便面会没有调料包的啊wwwww

这样的话工业品企业的利润还能剩下多少呢？

我找了一个比较接近的模型：航空股。从大的尺度上粗略的看，航空股的成本可以视为只有油和资金成本。

601111的走势，告诉我们什么呢？市场为何如此悲观？

你认为企业还能撑多久？依附于企业的个人能撑多久？

从另一面来看呢？

经济危机的原因是由于违约率上升——这和利率与材料成本上升有直接关系吗？

我猜想，全社会的平均成本上升后，盈利能力就会下降，最弱的部位就会先出问题，比如次级抵押贷款。而目前我国的经济，究竟有政府强调的那么强吗？

我由于不是专业的经济学家，因此对经济形势只能用推断（猜测）-证实的方式研究，即提出假设然后验证，如果对就持有，错了就砍仓出场。而目前这张图告诉我，世界已经进入了一个经济学意义上的乱世。原来的经济规则已经不起作用，一场巨大的危机随时可以爆发。不是存在通胀高压的国家发生泡沫爆破，就是全球信用货币系统的崩溃。

同时我从草泥鸟总那里转来的：http://shaneliu.org/archives/319

表达出一季度逆差的具体情况。这种情形即使在07和08年都未曾出现过。是因为人民币升值吗？我猜不是，因为欧元对我们在升值。还是因为大宗商品的涨价呢？面对进出口双减的情况，是否反映出我们的外贸竞争力出现了问题？面对高成本，再也无法像07年那样承受了吗？

听听他们如何表态：

http://news.sohu.com/20110409/n280200591.shtml

温家宝：我历来认为码头、海关都是经济的晴雨表。大家谈的问题对于我们了解宏观形势多多少少都有帮助。现在世界经济正在缓慢复苏，国内形势总的还是好。但是现在企业遇到两个大的困难：第一个就是原材料价格的上涨。第二就是成本推动。这两个价格的上涨都使企业面临一个经营困难的压力。我是做好今年企业要克服困难的准备，我希望每个企业都做好这样的准备。

http://finance.qq.com/a/20110411/002834.htm

中国财政部财政科学研究所所长贾康日前在上海出席“上证-首届全球基金峰会”时表示，虽然中国货币政策和财政政策采取一紧一松的搭配，但目前的财政政策已经包含淡出安排，2011年底财政政策将可能由积极转向稳健当积极财政政策到达一定时点时，官方会明确表态财政政策转型。

这说明，这6年来的一轮扩张周期，终于要走到尽头了吗？

夕阳无限好 只是近黄昏？

起始于05年的这一轮扩张，是中国走向大国的标志之一。也创造了无数奇迹，包括天价的房子，股票还有汽油。但是资产扩张是正常现象，我们不能只从民生加以批判，很多人依靠这轮巨大的扩张得以实现自由。

站在trader的角度上看，资产扩张过程中充满了机会，到处都是发财的机会，但是现在，似乎已经快要到头了。强大的成本压力会削减出口竞争力，并从源头上消灭资产价格上涨的资金来源。中国这个奇葩，最终也难逃经济规律的制约。——步子太大了，容易扯到蛋。

我现在站在观察者的角度，看到有很多奇怪的现象，比如现在魔兽世界里面打某一把极品武器要一万多块钱，这都是神奇的货币现象的投影。只可惜，到这里以后，留给我们的空间不多了。联储的利率水平现在还很低，他们还有充足的空间腾挪，而我们的利率已经3.25%了，仍然没有制止住疯狂的通胀。你有没有想过利率到6%以后，资产价格会是多少呢？

如果说货币扩张是一位姑娘，那我们已经跟她谈了6年多对象了。之间08年曾经感情破裂过一回，但是很快又被我们用钱买了回来。这次看来我们无法再满足她的要求，难道真的要分手了吗？

分手是很痛苦的，各位沉浸在货币扩张的温柔中，无法自拔了吧？这一定是个痛苦的过程，恩。

再让我做最后一波吧，给我500个小时就好。

让我们在帝国的辉煌落山之前轻唱一曲……

我可以抱你吗爱人
让我在你肩膀哭泣
如果今天我们就要分离
让我痛快地哭出声音

我可以抱你吗爱人
容我最后一次这样叫你
你也不得已
我会笑笑地离去……

经过一轮下跌，市场风险得到了一定的释放，看起来似乎又具备操作价值了。在探讨具体的股票交易之外，我更愿意探讨下交易之外的东西：风险控制。

上周末有机会和几位网友同是股友在北平聚会，有幸遇到了几位高人，学到了一些东西。在学习他们的交易方法之余，我感到更重要的是要学习他们的风险控制。周日和另一位做期指的高人交流，得到了他应用的一个硬性的资金管理方法，我经过参考，决定结合实际，订立一套具体的操作规程，而实际操作则向@iewoac学习，应用自动止盈/损单来控制，杜绝人为情绪的干扰。

我相信一套好的方法是适用于任何市场和任何品种的，我现在只以期指的3/5/15短周期K线为例，介绍一下这个规则，相信经过改动，也适用于股票的右侧交易。

比起我上一个失败的均线交易系统来说，这个系统只是风控系统，而如何开仓要看各位的本事了。相信每一个专业投资者都有自己的一套绝技，别人既没有必要去教他如何炒，也不太可能学会别人的绝活，而我这里探讨的只是风控，与你如何判断市场机会无关。

应用电脑自动止盈/损的资金管理系统（IF日内交易为例）

1，交易规则

每天完整的交易次数（开平）不得超过2次，如在达到两次前遇到一次成本保护，可再增加一次交易机会，但无论任何交易不得超过3次。

连续两笔止损或止盈后不得继续交易，当天交易宣布结束。

下午两点半以后不得开新仓，已有的部位可以保留。

2，止盈止损控制

每次止损点为10点，下单同时下达自动止损指令。

盘中盈利超过10点（含）的，止损指令上浮至成本价+0.4-1个点位。若回落到该价位触发系统自动平仓。

盘中盈利超过20点（含）的，应用浮动止赢指令，将止损点设置为10点，依价格运行浮动止盈，并开启市价平仓指示。

盈利超过30点或当时指数点的1%后，可将自动止盈设置在该位置，此时转入扩大周期的分形模式，在更大的周期K线分形上设置进一步的止盈控制，如从5分钟扩展到15分钟周期，连续15分钟波动后将止盈设置于上一根15K线的末端。

3，其他

盈利超过30点（含）或当时指数的1%后方可持仓过夜，否则下午收盘前必须平仓。

以上策略在下单之前必须由电脑预设，排除人为干扰。

开仓？开仓是看各位的本事了！这只是风险管理方案！相当于这个是治疗，至于打BOSS，那是DPS的事！

特性：

优势

1，亏损量固定，按1张算，一天最大亏损量6000元。

2，盈利不封顶

3，减少手续费

4，避免情绪干扰，开仓后若进入浮动止盈模式，交易员可以暂时离开。

缺点

1，遇到剧烈波动会被洗出，难以取得最大化利润

2，限制开仓数量，不能做震荡市

3，遇到反向秒杀会被提前止盈出场，因此在单边行情中将止盈超过30点的部位再次分离。

实例：

该次交易中，第一次尝试后被回撤打出，这很正常，这是一次成本保护，可以允许多一次交易机会

而第二次尝试是成功的尝试，买入后大幅上涨，止盈位随价格升高而升高，当价格打出全天高点后，止盈位移动到高点下方10点，回落后触发自动平仓，交易结束。

第三次因为预期价格会再次突破平台而买入，盈利后迅速设置成本保护，当突破失败后自动平仓，保护了本金。

此时当天交易限制已经达到，按照规则关闭交易软件，结束当天的交易。

应用于股票或其他品种：

这一系统能否应用于股票的右侧交易中呢？（左侧交易是基于基本面的，股价下跌不是卖出的理由）

像这样设置买卖点可行吗？ 这个比较真实的反映出被洗盘洗出的情况 这也是不可避免的 除非可以容忍更大程度的止损。而股票的止损一般很严重，可能5%的止损就是很大的数额，因此这个品种似乎应该在涨停板的时候追进？

以上不考虑买入理由。

对于专业交易者而言，买卖技术已经很成熟，高低就在风控和心态上见。只有应用纪律和强制性的手段，才能战胜对手获利。

为了更好的监督自己和实践这种方法，我决定公开期指的实盘至少一个月，每天如果有交易，晚上会更新详细的资料。

以下是数据表格 (GDOC,墙外)